1. 研究目的与意义
有效市场理论认为，股价可以反映企业的所有信息，根据股价做出的投资决策也是最有效的，因此不存在非效率投资问题。完美市场中股票价格能正确反映股票基础资产的价值投资者不可能获取超额收益。然而现实中的资本市场并不完美许多金融摩擦会影响股票价格对其基础资产价值的反映，很多公司的投资行为不能完全用经济理论来解释。因此，股票错误定价就会发生。在有效的资本市场中，有四种股价影响投资的理论：第一种理论认为，股票市场的作用是对企业未来经济活动进行提前披露，投资者情绪并不会影响企业未来的投资行为。第二种理论认为，管理者会在企业股价被市场高估时进行权益融资。越是股价被高估的公司，其权益资本成本越低，导致管理者将股权发行所获得的收益进行过度投资；而股价被低估的公司会因为相对较高的权益资本成本而出现投资不足。第三种理论认为，管理者会根据股票市场的信息做出投资决策，而股价中所包含的公司信息既有正确的信息也有错误的信息。这会影响企业的投资效率。第四种理论认为，由于市场会对企业的投资施加压力，在信息不对称的情况下，股东很难判断管理者的努力程度。当企业市值下降时，管理层可能面临被解雇的压力，此时即使他们很了解企业的真实状况，但考虑到职业生涯，也会按照投资者的意愿做出投资决策，最终导致非效率投资。
业绩预告是指上市公司在会计报告公告日之前,对报告日业绩进行提前预告。业绩预告实质上就是上市公司对下年度或者下一季度的盈利情况的预测报告。其目的是为了避免在会计报告正式公布时公司股票价格出现大幅波动,以提前释放业绩风险,保障中小投资者等信息弱势群体的利益。股票定价作为各类预告和定期报告向市场发布公司经营的原始信息，不同于定期报告，公司需在正式披露定期报告之前发布业绩预告，以及时披露经营信息、提前释放业绩风险，由此，作为关键的前瞻性信息来源，业绩预告是公司传递私有信息、影响市场预期的重要方式。鉴于此，本文基于业绩预告这一前瞻性信息研究股票错误定价的经济后果。
2. 研究内容和预期目标
有效市场理论认为，股价可以反映企业的所有信息，根据股价做出的投资决策也是最有效的，因此不存在非效率投资问题。完美市场中股票价格能正确反映股票基础资产的价值投资者不可能获取超额收益。然而现实中的资本市场并不完美许多金融摩擦会影响股票价格对其基础资产价值的反映，很多公司的投资行为不能完全用经济理论来解释。因此，股票错误定价就会发生。
业绩预告是上市企业的管理层对于公司经营业绩的科学合理的预估，主要内容包括了公司的良好运营状况以及未来发展预估，这也是上市企业对于相关投资者提前披露的信息数据，是管理层结合上市公司的长期运营状况作出的科学合理的预测。管理层通过业绩预告来缓解股东与管理层之间的矛盾，尽可能地实现信息对称。
与欧美国家相比，我国业绩预告相关制度和监督尚不成熟。在对外披露时，存在信息不对称问题。在股票错误定价后，需要分析判断正确的市场信息，特别是对自身利好的各种信息，进行业绩预告，股票错误定价越多，错误定价越严重，发布业绩预告概率越高。股价升高，管理层更加有信心，发布业绩预告概率也就越高，股票错误定价对企业发布业绩预告的必要性以及频率的影响，是值得研究的。
3. 国内外研究现状
Parrino和 Weisbach （1999） 发现，两权分离产生的代理问题会使大股东掏空公司而侵占中小股东利益，因此控股股东经常放弃 NPV 大于 0 的项目而接受 NPV 小于 0 的项目，导致投资行为扭曲。罗珉 （2005） 认为，经理人拥有关于企业的信息优势，并可能利用信息优势进行损害企业价值的投资，形成过度投资或投资不足。Dittmar 和 Thakor （2007）研究发现，拥有过多现金流的公司资本支出更高、并购活动更频繁，即使在投资机会较少的情况下也是如此。Dittmar 和 Smith （2007） 发现，相比现金流不足的企业，现金流充裕的企业更容易进行非效率投资。花贵如等 （2010） 发现，投资者情绪与企业过度投资之间存在着正向关系。当投资者的情绪较高时，企业的过度投资水平越高。刘松（2010） 发现股票错误定价会加剧企业的非效率投资。刘慧龙等（2014）研究发现，并不是所有的盈余管理行为都会导致企业非效率投资。当企业的决策制定权与决策配置权分离度较低时，盈余管理行为才会导致非效率投资。王艳林和薛鲁 （2014） 发现，管理者过度自信会导致企业的非效率投资，但是产生非效率投资的重要原因是自由现金流短缺。黄霖华等 （2017） 从会计信息质量视角研究发现，公允价值计量显著提高了企业会计信息质量，降低了投资者情绪引起的股票错误定价程度。
业绩预告为投资者和分析师判断公司前景提供了及时且重要的信息（Huang et al.，2018；罗玫、宋云玲，2012；王玉涛、王彦超，2012），更在加总层面具有预测宏观经济的价值（Anilowski et al.，2007；孙坚强等，2018）；同时，当公司业绩可能出现较大变化时，业绩预告能够及时警示投资者（Kasznik and Lev，1995；孙坚强等，2018）。
4. 计划与进度安排
本文通过收集A股3608家公司2022年到2022年的面板数据，对实施股票错误定价和业绩预告进行量化，并选择了六个控制变量，建立Logit回归模型进行实证分析。研究股票错误定价对业绩预告的影响，在理论上，能验证业绩预告行为是否受错误定价的影响；在现实中，能提高上市公司业绩披露的质量，加强对管理层业绩预告行为的监督，完善相关法律法规和行业政策。
本文从结构上，分为七个部分。第一部分为引言，介绍文章涉及的概念及研究意义；第二部分为文献综述，主要回顾国内外学者在股票定价的作用、业绩预告的影响因素的研究成果；第三部分为本文的理论假设部分，结合前人研究成果提出三个假设；第四部分为实证设计，对本文选取的数据、变量、模型进行详细叙述；第五部分为实证结果分析，通过描述性统计和Logit回归模型来探究股票错误定价与业绩预告的关系；第六部分为稳健性分析，通过去除创业板上市公司和将核心解释变量滞后一期来验证回归结果是否存在偏差；第七部分为结论及建议。
5. 参考文献
[1]汪玉兰,周守华.股票错误定价对上市公司投资效率的影响——基于中国证券市场的实证研究[J].当代财经,2018(06):124-133.DOI:10.13676/j.cnki.cn36-1030/f.2018.06.012.
[2]罗琦,杨婉怡.股票错误定价与公司并购:研究述评[J].北京工商大学学报(社会科学版),2019,34(05):81-91.
[3]徐寿福,邓鸣茂.管理层股权激励与上市公司股票错误定价[J].南开经济研究,2020(02):179-202.DOI:10.14116/j.nkes.2020.02.009.
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